分析師認(rèn)為，暫停成立合資公司確實(shí)不代表國(guó)美系會(huì)徹底放棄

    ■本報(bào)記者 李 冰

    一則成立合營(yíng)公司的通告，讓國(guó)美(微博)電器(0493.HK)又一次卷入漩渦。

    9月27日，國(guó)美電器宣布與全資的北京鵬澤置業(yè)有限公司、北京鵬潤(rùn)地產(chǎn)控股有限公司成立物業(yè)合營(yíng)公司，之后國(guó)美電器股價(jià)開始連續(xù)三個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅高達(dá)40%。隨后國(guó)美緊急叫停，10月3日，國(guó)美電器公布暫停成立合營(yíng)公司，股價(jià)開始趨穩(wěn)。

    隨后，10月13日突然宣布耗資1783萬(wàn)港元從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)879.2萬(wàn)股，當(dāng)天國(guó)美電器股價(jià)一度大漲7.35%。

    該消息既透露出國(guó)美電器延伸產(chǎn)業(yè)鏈的意圖，也透露出國(guó)美系意欲整合旗下資產(chǎn)的意圖。

    無(wú)奈的急剎車

    國(guó)美電器合資組建國(guó)美商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)公司的消息公布后，次日國(guó)美股價(jià)大跌11.36%，第二天再暴跌21.79%，創(chuàng)下逾兩年新低的1.83港元。在內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)不景氣的當(dāng)下，市場(chǎng)普遍質(zhì)疑國(guó)美的決定。

    從之后的暫停一系列動(dòng)作不難看出，國(guó)美管理層對(duì)股價(jià)大跌是始料未及的。

    董事會(huì)主席張大中對(duì)此解釋稱：“計(jì)劃提出的緣由，是為了維持和提升集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，獲得合適的零售地點(diǎn)及控制租金開支，以應(yīng)付中國(guó)增長(zhǎng)中的消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)零售空間不斷上升的需求。”

    中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“判定此舉是否明智關(guān)鍵是看該項(xiàng)目未來(lái)的成長(zhǎng)空間，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)美系組建商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)公司具有前瞻性，一來(lái)可以結(jié)合商貿(mào)業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)，形成產(chǎn)業(yè)鏈互動(dòng)，二來(lái)也能夠掌握商業(yè)物業(yè)資源，獲得增值回報(bào)，與此同時(shí)還能夠增大企業(yè)在商圈中的話語(yǔ)權(quán)。 ”

    出于這一目的，國(guó)美原本計(jì)劃通過成立物業(yè)合營(yíng)企業(yè)，與北京鵬潤(rùn)、北京國(guó)美(微博)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，解決集團(tuán)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)不足的問題，在中國(guó)二三線城市創(chuàng)造并獲取更多優(yōu)質(zhì)門店資源。

    管理層表示，經(jīng)進(jìn)一步考慮目前市場(chǎng)狀況，以及有關(guān)物業(yè)合營(yíng)企業(yè)的多項(xiàng)因素，目前公司已決定暫停該計(jì)劃。國(guó)美稱未來(lái)將綜合多種因素重新評(píng)估該計(jì)劃，對(duì)于如何在二三線城市獲得有優(yōu)勢(shì)門店、倉(cāng)儲(chǔ)資源，將繼續(xù)研究一個(gè)令各方滿意的方案。

    中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏認(rèn)為：“暫停成立合資公司確實(shí)不代表國(guó)美系會(huì)徹底放棄地產(chǎn)業(yè)務(wù)，特別是商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這是由未來(lái)商貿(mào)圈發(fā)展趨勢(shì)決定的，國(guó)美并非不務(wù)正業(yè)，相反，通過有效整合商貿(mào)業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)將發(fā)揮國(guó)美系整體優(yōu)勢(shì)。”

    國(guó)美進(jìn)退兩難

    國(guó)美宣布該計(jì)劃后，市場(chǎng)似乎并不看好。在記者采訪中，大多數(shù)人認(rèn)為，國(guó)美系現(xiàn)在的思路是對(duì)的，但投資者卻不買賬。

    有人投資者擔(dān)心，國(guó)美旗下三家公司合營(yíng)開張商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)關(guān)聯(lián)交易利益輸送等問題。瑞銀分析師也認(rèn)為，在當(dāng)前的環(huán)境下，在中國(guó)發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)。公告披露短短一周時(shí)間內(nèi)，國(guó)美電器市值蒸發(fā)近四成，足以說(shuō)明問題。

    在內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)不景氣的當(dāng)下，市場(chǎng)普遍質(zhì)疑國(guó)美系的決定。瑞信更以企業(yè)管治憂慮不斷上升為由，下調(diào)國(guó)美電器2011年～2013年盈利預(yù)測(cè)的10%～15%，評(píng)級(jí)降至“中性”，目標(biāo)價(jià)大幅削減42%至2.5港元/股。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，黃氏家族開始整合梳理旗下資產(chǎn)的舉動(dòng)——注重核心業(yè)務(wù)家電零售，地產(chǎn)業(yè)為家電業(yè)服務(wù)。

    國(guó)美電器董事長(zhǎng)張大中表示：是為了維持和提升集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，獲得合適的零售地點(diǎn)及控制租金開支，以應(yīng)付中國(guó)增長(zhǎng)中的消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)零售空間不斷上升的需求。

    “從國(guó)美電器為合營(yíng)公司第一大股東就可以看出，合營(yíng)公司是在為國(guó)美電器量身定做”。國(guó)美電器企業(yè)發(fā)展與投資者關(guān)系部副經(jīng)理盧江接受采訪時(shí)候表示。

    “實(shí)際上就是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。”對(duì)此，國(guó)美有關(guān)人士如此評(píng)價(jià)。

    原因無(wú)他，家電賣場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已走向提供消費(fèi)體驗(yàn)和完善周邊配套的競(jìng)爭(zhēng)。

    中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏在接受采訪時(shí)候也認(rèn)為：“國(guó)美投資地產(chǎn)屬于非主營(yíng)業(yè)務(wù)，而投資者更希望其主營(yíng)業(yè)務(wù)出彩，擔(dān)心地產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)削弱其主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，加上當(dāng)前房產(chǎn)調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，而投資地產(chǎn)業(yè)務(wù)需要大量資金，且回收周期長(zhǎng)，這不免使投資者出現(xiàn)擔(dān)憂情緒。國(guó)美雖然堅(jiān)信其投資戰(zhàn)略的可行性，但是不得不考慮投資者的擔(dān)憂和由此帶來(lái)的市場(chǎng)悲觀預(yù)期，這使國(guó)美陷入兩難境地。”

    對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)，正略鈞策管理咨詢合伙人袁偉認(rèn)為，除去投資者害怕關(guān)聯(lián)交易的因素，就商業(yè)地產(chǎn)而言，由于商業(yè)地產(chǎn)投資大，回收周期長(zhǎng)，投資商業(yè)地產(chǎn)必然會(huì)占用國(guó)美電器的現(xiàn)金流，反而會(huì)影響短期國(guó)美電器在二三線城市擴(kuò)張的速度，影響短期業(yè)績(jī)。

    但值得注意的是，在國(guó)美電器宣布暫停成立物業(yè)公司的方案后，公司第三大股東摩根大通再次選擇了低位增持，其持股比例從5.12%上升到5.49%。

    由于摩根大通增持和國(guó)美電器回購(gòu)，雖然投資機(jī)構(gòu)瑞銀將國(guó)美電器的目標(biāo)股價(jià)從4.3港元下調(diào)到3.6港元，但是依然維持了其買入的評(píng)級(jí)。

    中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏最后表示：“摩根大通選擇增持表明其看好國(guó)美未來(lái)的發(fā)展，即使在國(guó)美股價(jià)下調(diào)時(shí)，不少投資機(jī)構(gòu)仍給與國(guó)美買入評(píng)級(jí)，可見其成長(zhǎng)性較好的情況未因成立合資公司的事件而改變。”

    但帕勒咨詢資深董事羅清啟(微博)接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)候指出：“為了獲得優(yōu)質(zhì)的店址，之前蘇寧(微博)電器和百思買在上海等一二線城市都有自購(gòu)物業(yè)，而蘇寧也在全國(guó)多個(gè)城市建設(shè)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，這些投資都是相對(duì)獨(dú)立的，而且在地產(chǎn)調(diào)整中蘇寧也放緩了物業(yè)投資的計(jì)劃。”其言下之意似乎可以分拆處理，并無(wú)必要把上市公司拖入其中，此舉似乎并非明智之舉。